当前位置: 石墨 >> 石墨优势 >> 十年后小米股价PK苹果股价的硬核逻辑,附
,我们讲了小米集团现在是如何赚钱的,这一篇,我们来说说小米集团未来能不能持续的赚钱?
一、团队管理
一个企业是否能持续的发展,关键是什么?
技术?金钱?政策?
以上都对,但是最关键的是人,尤其是领导人,领导人的胸怀和执行力,是一个企业最重要的因素。
1、雷军怎样聚集团队
现在社会,员工工作最大的诉求就是赚钱,实现更大的价值。
雷军是怎么释放这个诉求呢?
小米年9月4日晚间公告,将向3位选定参与者奖励万股股份。与此同时,董事会根据首次公开发售后购股权计划,向对集团有贡献的人士授出共2.18亿份购股权,其中小米集团执行董事、新晋合伙人之一周受资获得1亿份购股权。
谁是周受资?为啥他能有1亿股份???
2、新晋合伙人
根据公开资料,周受资目前是小米集团高级副总裁、国际部总裁。他策划了整场小米的上市工作,下面是他的简历:
年4月一年8月服务新加坡空军
年-年就读于伦敦大学学院经济系
年-年服务高盛
年-年就读于哈佛商学院
年6月-年8月服务Facebook
年6月-年6月服务DST
年7月-至今服务小米,他还是新晋的四位合伙人之一!
合伙人宣誓
另外三位合伙人也简单介绍下:
1、王翔
王翔在半导体和通信领域拥有20余年丰富经验,在高通工作13年,任职美国高通公司高级副总裁兼大中华区总裁。而在王翔接管国际化业务之后,小米的国际化业务可以说迅速发展,小米的国际化取得的辉煌战果,他居功至伟。
2、张峰
-年,担任南京英华达总经理职务。小米1的时候小米到处找代工厂,可惜四处碰壁,后来在南京英华达当总经理的张峰,给了小米接洽的机会,最后小米手机1就是由南京英华达负责,后来也继续为多代小米数字系列代工,成为了小米的忠实合作商。
年,张峰创立了小米最早的生态链公司之一,紫米公司,主营电源类产品,年,张峰正式进入小米,管理供应链,成为解决小米供应商元器件以及手机供应问题的主力。
雷军微博感谢张峰
3、卢伟冰
曾任金立集团总裁,主要负责金立研发、生产、品牌营销、全球市场、电商、运营商等部门。年1月10日,雷军任命卢伟冰先生为小米集团副总裁,兼红米Redmi品牌总经理,年11月29日,雷军发布内部信,宣布卢伟冰出任小米中国区总裁,继续兼任红米Redmi品牌总经理。
红米的销售业绩有目共睹,这里不多说了。
3、大手笔股权激励
通过股权激励绑定核心员工一直是互联网公司的惯例。根据小米招股书,公司从年4月1日至年5月1日,已经授出但尚未行使的购股权共计约2.25亿股B类普通股份,超过名(不含高管)、约37.89%的员工拿到了小米股份。其中,公司高管的购股权归属期主要为5至10年,而员工的购股权归属期为1至10年。上市后,小米仍在持续通过股份奖励等措施来进行人才激励。
小米还公告称,计划将万股股份奖励3名选定参与者(均为非关联承授人),奖励股份的实施时间为年9月4日至年9月4日。
按照小米最近一个交易日(9月4日)的收盘价24.50港元/股计算,万股的奖励价值约4.4亿港元,3位“选定参与者”平均每人将获得近1.5亿港元的股份奖励。公告显示,包括已公布的新增股份奖励在内,小米根据股份奖励计划已合计授出约2.26亿股股份。
如今,小米的人才“梦之队”还在不断扩容,新加入的副总裁级高管卢伟冰、常程、杨柘、曾学忠等人,都是原金立、联想、魅族、中兴等品牌的手机业务带头人。刚刚履新的CFO林世伟曾供职于瑞信、摩根士丹利等机构,执行过包括阿里、拼多多在内的中概股公司的美股、港股IPO项目。按照小米“新十年创业者计划”,小米还将选拔位年轻核心干部,给予类似创业者回报,激励他们和小米共同开启重新创业历程,入选的年轻干部每位可能在10年内获得1亿至2亿元的丰厚回报。
一个企业只有老板自己操心和所有人都操心,经营结果是截然不同的,把钱分到位了,很多问题自然解决了。
二、财务分析
1、硬件贡献是收入,互联网业务贡献利润
雷军将小米所有硬件产品的综合净利率定为不超过5个百分点。如下图所示,手机和IOT设备很好地体现了这一点。
小米产品线毛利率
智能手机为主要收入来源,年占比为59.32%,互联网业务收入占比为9.64%,IoT与生活消费产品收入占比为30.16%。互联网业务是主要毛利来源,年占比为44.98%。
互联网产品利润占比上升
2、收入和利润结构良好
小米集团净利润
三、估值
1、分业务估值方法
采取基于分业务的分部估值法来建立小米的估值体系。
互联网服务业务估值:在全球范围内,选取了与小米互联网服务可比度最高的5家公司采用PE估值,平均PE(TTM)是35.3倍,中位数PE(TTM)是34.6倍,平均PE()是38.3倍,中位数PE(E)是36.6倍,考虑到小米未来互联网业务变现渠道拓宽带来的高成长性,我们给予互联网服务业务36倍PE。
IoT及生活消费品业务估值:我们选取白电的代表公司格力,美的,以及小家电的代表公司新宝股份,小熊电器以及小米生态链企业石头科技作为可比公司,平均PE(TTM)是38.3倍,中位数PE(TTM)是37.0倍,平均PE()是30.8倍,中位数PE(E)是30.7倍,小米生态链布局具有多场景优势,给予IoT生活消费品业务30倍PE。
智能手机业务估值:考虑到小米的模式不靠硬件获取主要利润,我们参考技术硬件与设备行业的平均估值,保守给予手机业务10倍PE。
小米的估值=手机利润10倍PE+IoT消费品利润30倍PE+互联网服务利润*36倍PE
2、分业务综合净利润估算:
智能手机业务:预计到年,小米手机全球出货2.26亿部,其中国内出货0.82亿部,全球平均ASP达到.5元/部,对应营收.2亿元,以综合税后净利率0.8%测算,实现利润23.8亿元,对应市值亿元。
IoT及生活消费品业务:预计到年黑电实现营收.5亿元、白电实现营收.0亿元,小家电及其他实现营收.2亿元,合计.7亿元,以综合税后净利率3.6%测算,实现利润49.5亿元,对应市值.7亿元;
互联网服务业务:预计到年,MAU为5.6亿,ARPU提升到元,对应营收.1亿元,以综合税后净利率40.5%测算,实现利润.8亿元,对应市值.5亿元;
综上,预计小米年总市值达到.3亿元,对应.7亿港币,以年综合净利润.1亿元计算,对应整体32.9倍PE。
小米集团估值
四、小米是否能有真正的高端产品
国人对华为的手机一向认为是高端旗舰,主要原因是拥有5G专利,自研的麒麟芯片和超强的拍照能力,小米一直是性价比的标杆,最近十周年的演讲上推出的小米10至尊纪念版,让大家感觉到了一丝不一样的味道。
1、小米10至尊纪念版的意义
这款手机拍照实力超强,给出了足够的想象空间,多方测评可以和华为P40pro一决高下。这是首次小米可以和华为拍照相提并论高光时刻。
不仅拍照,这台手机HZ屏幕是国产华星光电的顶级屏幕,DXO第一的镜头模组的主摄是国产豪威的OV48,首次量产的W充电是小米自研的,加工工厂是小米的黑灯全自动未来工厂,这款手机的战略意义非常大!
2、是否可以拥有更多自研黑科技
(1)小米10快充技术
小米10至尊版是市面上首款充电功率超过W的量产智能手机;值得一提的是,这款机器还支持50W无线充电技术,无线充电功率也是量产智能手机中最快的,远超其他智能手机品牌。
至尊版的W快充23分钟充满电
在年2月14日,小米10系列发布会上就领先了同行,当时发布了65WGaN充电器。
氮化镓充电器
这款充电器的核心部件——功率芯片就是由小米产业基金投资的纳微(Navitas)公司与小米联合研发而成。通过纳微半导体(Navitas)的公告我们可以知道,小米的投资策略是通过资金注入,确立产业链上下游合作,同时兼顾投资和业务的双重收益。通过此次合作,纳微半导体也得以拓宽销售渠道。纳微半导体表示,这正是小米扶持合作企业、推动制造业升级、带动行业活力的证明。
纳微(Navitas)公司
值得强调的是,纳微半导体是世界上第一家也是唯一的GaN功率IC公司,年成立于美国加利福尼亚州ElSegundo,拥有强大且不断增长的功率半导体行业专家团队,在材料、器件、应用程序、系统、营销及创新成功记录的领域内,合共拥有超过年的经验,此外多位创始人合共拥有超过项专利。
(2)智能散热
小米10至尊版的散热和wifi6都是黑科技
而在散热方面,小米10系列不计成本打造了行业最奢华的散热系统,通过超大面积VC、石墨烯、多层石墨组成立体散热系统,配合多点热敏电阻监控,打造了小米10系列超强的散热系统,而在这一切背后小米产业基金投资的广东墨睿科技有限公司立下了汗马功劳。
广东墨睿科技有限公司成立于中国石墨烯产业爆发元年(年),是一家专门从事石墨烯等先进材料应用开发的高科技新材料公司,掌握多种石墨烯的制备技术及多项国际专利,是国内唯一能生产超精细石墨烯纳米带的科技企业。而在年,小米产业基金运用产业链上下游合作关系,投资墨睿科技进行石墨烯产品的研发和生产。
广东墨睿科技有限公司
(3)Wi-Fi6
小米Wi-Fi6,支持8x8MIMO,简单理解就是当你需要传输数据的时候,有8条天线同时服务你一个人,这样一来你的数据传输速度就会快很多。在某一个特定时间点,它的数据处理能力是翻了一倍的。相当于高速公路从4车道变成了8车道。而在小米10系列发布后,湖北小米长江产业基金领投,耀途资本跟投苏州速通半导体科技有限公司,用于后者扩大工程团队,进一步投入研发和量产基于Wi-Fi6技术的前沿SoC产品,并推动其在消费者、企业和物联网市场中的应用。
小米Wi-Fi6路由器
(4)其他投资
小米以及小米创始人、CEO雷军目前间接或直接投资了聚臣半导体股份有限公司、上海南芯半导体科技有限公司、芯原微电子股份有限公司、恒玄科技(上海)股份有限公司、乐鑫信息科技(上海)股份有限公司、晶晨半导体(上海)有限公司、无锡市好达电子有限公司等众多国内半导体企业。
小米投资的部分企业
总结:
相比三星、苹果直接巨资并购不同,小米采取了投资这种温和的方式参与到产业链上游的开发中,这样的投资能够帮助小米最大程度降低风险。而小米10系列所搭载国产核心技术,只是刚刚开始。
四、对标公司:苹果从硬件销售公司变为服务提供公司,股价因估值提升而大涨
1、市场对苹果从卖硬件到转型服务公司,用股价和市盈率做了很好的反应。
年之前,苹果公司的PE在15倍左右,年初下降到12倍,之后逐渐提升估值,到年8月26日PE上升到了36倍。年1月初,公司下调业绩指引,第二天股价大跌10.21%,是导致苹果市盈率下降到12倍的主要原因。苹果将此次业绩下调的原因归咎于新iPhone销量低于预期,特别是在中国的销量。
苹果公司股和估值同步提升
2、为什么Iphone要降价
进入年,全球智能手机出货量同比下降1%,智能手机的渗透率已经饱和。进入存量竞争时代的智能手机,通过涨价和“一年多机”的策略已经失效。降价促销,通过大量终端提升服务收入,是苹果下一个时代的主业。
年,苹果新发布的iPhone11售价首次低于上一年的新款手机,基础款只有美元,而年的iPhoneXR基础款售价美元。到了年4月发布的iPhoneSE售价只有美元。
从下图明显看出,苹果的手机贡献收入占比逐渐下降,服务收入占比明显提升。
苹果的服务占比提升很大
苹果的服务收入包括:AppStore、流媒体服务、AppleCare,以及授权等服务。每年的四季度苹果的手机收入占比有阶段性提升,是因为苹果一般在每年的9月发布新手机,而到每年的四季度才能真正带来收入,所以,每年的四季度的手机占比有明显提升。但是,长期看,手机收入占比是向下的。Q1手机收入占比69.4%,服务收入只有10.1%。到年Q2手机收入占比已经显著降低在50%以下,只有44.3%,而服务收入占比提升到22%,服务占毛利比例提升至39%。随着手机、IOT(苹果的其它硬件产品)的存量越来越多,会给苹果带来更多的服务收入。
年一季度苹果3次降价销售iPhone,看上去苹果是穷途末路逼不得已降价销售,如果对苹果的认识依旧停留在卖手机的手机公司,那么肯定会错过年以来的大涨,当然也不会理解巴菲特买苹果的逻辑。年之后的苹果逻辑是:扩大IOS生态系统的覆盖范围,从而增加高毛利率的服务收入。财年苹果的服务毛利率63.7%,而产品的毛利率只有32.2%。Q4的手机销量同比增长7.9%带来的好处是,Q1、Q2服务收入同比增长16.6%、14.8%。
苹果公司服务毛利更高
苹果降价销售手机后,股价反而开启了大涨。年9月发布低价的iPhone11(年的iPhoneXR美元起步)后,在天猫当晚的成交在1分钟内就破亿,较年的iPhoneXR增长%。到Q4(财年一季报)营收达到创纪录的.19亿美元,同比增长8.9%,净利润达到.36亿美元,同比增长11.4%。
3、小米和苹果的相似和差距
苹果公司已经从一家硬件科技公司转型为服务型的科技公司,盈利稳定性有提升。小米集团的业务与苹果相似度非常高,只是小米在手机处理器硬件技术和手机软件安卓生态系统受制于人,这两方面与苹果有差距。
年小米和苹果对比
总结:
科技领域日新月异,小米集团与时俱进,锐意创新,期待小米早日成为国货之光!
注:
1、此文不是推荐股票,请勿据此交易
2、此文引用多家券商分析报告,一并感谢。