每逢大跌，就有人跳出来喊：

“投资就是赌国运，赌国运成功的人，有曾被亏待过吗？”

巴菲特就觉得这话在理，老头数十年如一日看好美国，小跌小买、大跌大买，成就了今日的伯克希尔哈撒韦。

地产三杰：杨国强、许家印、孙宏斌也觉在理，年加杠杆疯狂囤地，两年后，城头变幻大王旗，地产圣冠头上戴。

不过话说回来，别人投资的，可是号称世界两大金融奇观的美国股市和中国楼市。

赌国运也要看你赌的是什么，股市虽然波动大，但如果你近年来“赌”对了一类股票，的确不会被亏待。

这类股票不但从股灾的深渊里爬出来，还翻过了一座又一座高山。

他们有个统称—苹果概念股。

安洁科技、信维通信、欧菲科技等曾用一根根大阳线证明了：信苹果，得永生。

如今，苹果在美股依然凯歌高奏，市值万亿，但小弟们却在A股集体落难，股价扑街，一升一降之间，必有蹊跷，这不正是我们的机会么？

安洁、信维、欧菲，君临早有涉及，今天谈的这支，是刚加入拜苹果教的新丁—中石科技（）。

这不，苹果的新产品也发布了。

1

日光之下，并无新事。

所有正宗的苹果概念股，都是在打入苹果产业链后，背靠苹果这颗大树，迅速发展壮大，因其高成长在二级市场倍受青睐。

但日光之下的每一只股票又是独一无二的。

年，总设计师南巡讲话后，在市场经济的号角声中，神州大地掀起了辞官下海的浪潮，仅当年就有12万人下海。

他们绝大多数都是体制内不安于现状的精英，这批人，自称“92派”。

北邮高材生吴晓宁也是在这样的背景下，离开中电系统，和妻子叶露于年创立了中石科技，夫妻携手闯江湖。

吴晓宁原来是中电工程师，创业也是干的老本行，中石科技主要生产EMI屏蔽材料和电源滤波器，用于消除电子设备的辐射干扰和传导干扰。

年后，公司进入石墨导热材料领域，成功研发出可压缩合成石墨，而这一研发成果很快就让中石科技迎来了转折点。

年，智能手机迎来爆发式增长，开始大面积使用合成石墨。

随此大势，中石科技作出把发展重心转向智能手机和消费电子市场的重大决策。

年，手机行业是不平凡的一年，微软诺基亚联姻，联想闪婚摩托罗拉，三星风光不在，国产手机高举高打，苹果6发布，自拍神器让纱巾成大妈必备。

也在这一年，中石科技抱上了苹果的大腿，成为苹果的合成石墨导热材料供应商。

2

人在家中坐，祸从天上来。

碳元科技的徐世中，也是从年起，感受到了来自中石科技满满的恶意。

碳元科技作为生产石墨导热膜的龙头企业，拥有三星、华为、OPPO等品牌企业客户，产品毛利率高达56.66%，年净利润为1.49亿，小日子别提多惬意。

年，因为手机行业不景气，各大手机厂商都向上游压价，又逢中石科技乱入，高呼跳楼大甩卖，瞬间碳元的脸变成比碳还黑。

本相约吃鸡，你却要单排王者。

年，凌乱在风中的碳元科技，毛利率由56.66%陡降至32.68%，1.49亿的净利润缩水到万。

高富帅变成了矮穷挫，从此开始勒紧腰带过日子。

近年来随着电源滤波器市场的萎缩，中石科技的合成石墨导热材料逐渐成为主要产品，下游市场包括通信设备、智能手机和消费电子领域。

合成石墨导热材料的功能只有一个—散热，功能虽单一，却不可或缺。

实验证明，电子元器件温度每升高2°C，可靠性下降10%，温升50°C的寿命只有温升25°C时的1/6，因此散热是决定电子产品性能稳定性和可靠性的关键因素。

其实何止是电子产品，温度升高后，连人的稳定性和可靠性都会降低。

不仅会出现心烦气躁、疲劳、易怒等不良情绪，吵架斗殴、车祸、生病的概率也会大大提高。

而超负荷运作的手机、电脑只能用发热、卡顿来表示：我热。

这又反过来加剧使用者的情绪波动，你看，这就是典型的“死亡螺旋”。

因此，选择合适的材料来散热以提高电子产品性能非常重要。

CNKI的数据，同等体积的材料，石墨密度小，可以有效减轻产品质量，水平方向的散热能力更是碾压级的，使热量能很好地扩展和均匀，消除局部过热的现象。

从散热的角度来说，石墨是性能最优异且能满足手机商业化的最佳选择。

根据摩尔定律，集成电路芯片和电子元器件数量在不断增加，体积不断缩小，处理器也从单核、双核变为四核，甚至八核。

近年来，以苹果、三星为代表的智能电子消费产品呈现出智能化、轻薄化、功能多元化的发展趋势。

如何在狭小的空间实现芯片散热和电磁屏蔽，成为智能消费电子产品可靠性设计的关键问题。

在此背景下，石墨导热材料和EMI屏蔽材料的需求不断释放。

中石科技，迎风而起。

3

事后看，中石每一步走来都如有神助。

年，中石科技虽成功生产石墨导热材料，但仍是一个不折不扣的新丁，市场占有率极低。

智能手机虽广泛使用石墨导热材料，但在用量一定的前提下，手机的出货量成为决定石墨导热材料市场规模的重要因素。

年，全球的智能手机出货量为14.28亿台，平板电脑为2.06亿台，与此对应的市场规模为亿。

国外竞争对手包括美国的Graftech、日本松下，国内主要是碳元科技，Graftech的市占率为30%，松下为20%，中石科技和碳元科技相对较弱。

Graftech主要生产石墨电极，相关性不是特别强，松下于开发生产PGS石墨膜，无论在技术还是在市场方面都遥遥领先。

中石别说与松下比，连碳元科技都远远不如。

中石年的产能只有25.08万平方米，而碳元科技年的产能为79.83万平方米，中石的产能不到碳元科技的三分之一。

随着下游手机终端的需求激增，扩大产能迫在眉睫，企业业绩的爆发水到渠成，碳元科技都准备拿燕窝泡饭吃啦。

但现实和理想之间，隔了一条银河系的距离。

手机产业链普遍毛利率偏低，企业营收的增长速度大于净利润的增长速度是常态。

下游市场虽然爆发，但下游客户却更强势：

“要么下调报价10%，要么滚蛋。”

中石科技由于体量小，为获取市场份额，只有选择毫无节操地执行绥靖政策。

石墨导热材料的价格由年的/平米，下降为年的/平米，降幅高达60%。

制造行业，少赚一点可以忍受，但停产是万万不行的，各种固定费用并不会因为停产而减少。

没办法，碳元科技看了眼手中高不成低不就的牌，咬咬牙，跟！

行业平均毛利率瞬间大幅下降。

好在行业需求爆发，碳元科技-年产能为79.83、.88、.85万平方米，产量为78.75、.35、.72万平方米。

产能两年增长了接近4倍，而且产能利用率和产销率都在90%以上。

中石科技虽然起步最晚，但靠上了苹果这颗大树，向其模切供应商迈锐供应石墨合成材料，产品同样供不应求。

产能利用率除年迈锐生产计划临时调整有所下降外，其余年份都在%以上，年平均产销率高达95.17%。

但中石科技年的产能却不到碳元科技的20%，主要是通过增加机器设备等方式来扩大产能。

可以看到，碳元科技依靠先发优势，已完全碾压中石科技，但先胖真的不算胖。

生产石墨导热材料的关键材料是PI膜，由于PI膜技术壁垒较高，国外寡头控制着90%的市场份额，因此PI膜全部靠进口，占中石科技成本的68%。

生产PI膜的关键原料PMDA大部分来自于中国，近年来，由于环保政策趋严，中小PMDA厂家停产或者限产，供应量大减。

PMDA从年底开始涨价，截至年底已涨了接近4倍，带动PI膜价格上涨，生产石墨导热材料的主营业务成本不断增加。

上游涨价、下游降价，夹缝中生存的碳元科技毛利率和净利率大幅下降，净利率降到个位数。

投资者没等到戴维斯双击，等到了双杀。

4

有些精彩注定是属于别人的，产销都成倍增长，本应如日中天的碳元科技成了最大受害者。

其—年的净利润分别为1.49亿、0.55亿、0.82亿、0.5亿，赔本赚吆喝的典范。

对面的中石也一脸委屈地表示，我也没赚钱啊。

但与业务单一的碳元科技不一样，中石科技年的年报显示：

石墨导热材料占营收的比重为44%，毛利率为29%。

EMI屏蔽材料、电源滤波器、其他导热材料三项业务占比在56%，平均毛利在55%以上。

虽然中了一枪，拍拍屁股爬起来，咦，没事，咱家还有余粮。

这场价格战，不仅吓退了潜在的竞争者，遏制了碳元科技的发展，中石科技在行业的地位也稳固下来。

从全球智能手机市场分析，从年起，市场逐渐饱和，出货量平稳，TOP5企业的市场份额逐步提高，年已达到60%。

在增量市场有限的情况下，为保持竞争优势，抢占市场份额，苹果不断加大研发投入，促进产品的升级换代，增加新功能。

在年发布的iPhone8/8Plus和iPhoneX里推出了无线充电、OLED液晶模组以及3Dsensing等高功耗应用。

年的苹果新品中采用了双面玻璃盖板+金属中枢的外观组合，而玻璃的导热性较差，采用OLED屏和无线充电也会加剧机身产热，更不要说3D/AR等应用。

要快速降温，必须大规模导入散热石墨膜，因此合成石墨导热材料的需求被彻底引爆。

中石科技在此期间实行强管理、深耕耘的战略，根据行业产品多样化，前沿技术发展快的特点，采用KAM大客户团队支持的模式。

配置客户管理、技术服务、售前售后资源协同工作，集中资源快速响应，为客户提供最专业的服务。

这种贴身保姆，终身管家式的服务颇受市场青睐，近距离接触也让中石科技对苹果产品和技术的需求最了解。

同时中石科技不断加强研发创新，年研发投入.7万元，同比增长62.58%，占营收的比重达5.2%，而同期碳元科技的研发投入只有.41万元。

从中石科技研发的新项目里可以看出，非常有针对性，无缝衔接苹果新产品技术的需求。

更巧的是，中石科技的产能于年下半年爆发，同比成倍的增长，恰好赶上了苹果新品的推出。

你要技术，我给你技术，你需求增加，我产能爆发，简直是贴心小棉袄一样的存在。

自然的，中石科技对苹果产品的渗透由手机拓展到笔记本、平板电脑等。

苹果还指定中石科技向鸿富锦、昌硕、宝德、安洁科技等外协厂供货。

年中石科技的前五大客户全部变成苹果的供应商，成了苹果产业链的一名资深老司机。

同是一条道，中石硬是踩出这边风景独好，导热材料销售大幅增长，占营收的比重增长到85.07%，业绩迎来爆发。

年，中石科技营业收入5.7亿，同比增长.49%，净利润万，同比增长.06%，

光是苹果新品升级的红利，都足以让中石科技吃饱。

未来5G大规模部署后，手机的升级换代会不断加快，各种新功能的增加，必然会导致热量进一步淤积，这必然会催生合成石墨导热材料更庞大的市场需求。

苹果的肯定也反向证明了中石科技在合成石墨导热材料方面的技术，这也有利于公司更好地拓展市场，发展其他大客户。

可以说，中石业绩的高增长才刚拉开序幕。

中石科技继一季报业绩大幅增长后，半年报预计净利润-万，而去年同期的时候，中石还在亏损。

5

风物长宜放眼量。

当合成石墨导热材料业务进入高速增长期时，中石科技早已瞄准了另一片雪坡—5G时代来临带来的导热材料和屏蔽材料在通讯领域的广泛应用。

5G商业化最主要的是通信基站的建设，而通信基站的覆盖范围与通信所用频率成反比，频率越高，覆盖范围越小。

因此，通讯设备的功率不断加大，电子设备也呈现小型化的趋势，这必然会增加抗电磁干扰和设备散热的需求。

年，随着4G商用化的实施，通讯行业进入4G时代，我国的通信基站出现爆发式增长。

移动通信基站增长迅速，4G基站也由年的万增长到了年的万以上。

在5G时代，为实现系统容量的提升，将使用更高的通信频段，而频率越高，距离越远，功率衰减越大，必然需要大幅增加基站数量。

年底，移动有4G基站万个，电信万个，联通85万个，据估算，5G的基站密度为4G的1.7倍，未来需要新建5G基站万个。

通信基站的龙头企业有华为、中兴、爱立信等，而这些企业都是中石科技屏敝材料和导热材料的主要客户。

按照中国移动透露的建设时间表，5G牌照将在年底发放，届时基站的大规模建设必然会引发对屏蔽材料和导热材料的需求。

中石科技年屏蔽材料的产能为.4万平方米，产能利用率为89.95%，意味着届时产能将远远不够。

所幸，中石科技在募投的项目里面就有屏蔽材料的产能建设项目。

该项目共计投入资金6.21亿元，项目完工将新增屏蔽材料产能万平方米，导热石墨材料64.8万平方米，导热高分子材料48万平方米。

最重要的，是年报显示达到可使用状态的时间为年12月20日。

这个时间与5G商用化的时间恰好对上，可见中石的管理层对行业发展趋势的洞察深刻，布局环环相扣，万事俱备，坐等风来。

6

正当中石科技跑步进入社会主义时，二级市场的一个消息却让投资者忐忑不安。

丹邦科技在7月16日发布公告，宣传其“TPI薄膜碳化技术改造项目”试生产成功。

抛开一大堆云里雾里的专业术语，丹邦总结出：

“该材料工艺是世界最领先的，有国际专利的，我是唯一有能力生产的。该材料有良好的柔韧性，能导热，有电磁屏蔽效能，各项指标都达到世界领先水平。”

一幅美好蓝图缓缓展开，企业将拥抱美好未来。

中石抢了碳元的金饭碗，饭没刨两口，这下丹邦又来搅局。

合着你丹邦生产一个碳基膜，就拥有我所有产品的功能，还手机、笔记本、太阳能发电、动力汽车电池等都能应用。

啧啧啧，黑科技。

丹邦科技原来一直致力于研究PI膜，碳元和中石都发愁进口PI膜成本过高，正等着你国产替代呢。

结果你现在不仅不帮我们降低成本，还把碗都给我们端走啦。

但事情真的有那么简单吗？

说起黑科技，最当之无愧的当属材料之王—石墨烯。

当年中国宝安一个石墨烯中试项目取得突破走出一波气势如虹的行情，东旭光电号称生产了烯王，也在年成为大牛股。

后来，潮水退去，裸泳者现了形。

概念总归是概念，可怜韭菜河边骨，尘归尘、土归土。

Graftech和松下深耕高导石墨材料几十年，好像还颗粒无收，最后居然跑出一个研究PI膜4年都不成功的企业，说我突破了，我顺带研发出了TPI膜。

这很现实魔幻主义。

翻开丹邦科技的资料，年扣非净利润万。年高达10万，为了研发，牺牲也太大了。

年9月丹邦科技的控股股东还减持了2%的股份，看来也是知道公司有重大突破，先提前释放流动性，避免投资者买不到。

仁义啊。

我们要相信企业家身上都流淌着道德的血液，相信“美好的事情总会发生”，不要总带着怀疑的眼光，看待别人的“研发突破”。

中石科技，别激动，请坐下，看好自己的金饭碗。

当产业浪潮音乐响起的时候，无数人想起身跳舞，但前提请备好舞鞋。

读到这里，也许你会想，“这家公司我能投吗”？

这不是一个拍拍脑袋就能轻易做出的决定，因为除了基本面的机会分析，还需要对财务风险、业绩确定性、业务竞争格局等进行更深入的考察。

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