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负极材料是锂电池四大关键材料之一，约占周全锂电池制孕育本8%左右，关键功能在于可逆地脱/嵌锂离子，是由活性物资、粘结剂和增加剂制成糊状胶合剂后，涂抹在铜箔双侧，过程干枯、抑制而成。自然石墨尽管具有成本和比容量的上风，然而人工石墨在轮回功用、平安功用、充放电倍率显示更为优厚，市占率现在稳固在80%以上。

自然石墨墟市份额高度聚集，人工石墨墟市仍较散开。重要由各负极厂商产物定位带来代价以及墟市的分层，进而孕育格局相对散开且稳固的场面。现在来看负极材料墟市已孕育三大四小格局，尚未走出绝对龙头，“三大”企业间无绝对差异，“四小”市占相近，追逐“三大”志愿剧烈。

人工石墨负极工艺繁杂，石墨化临盆阅历极为关键。人工石墨临盆过程分为预责罚、造粒、石墨化、筛分等次序。此中造粒和石墨化次序显示企业比赛力。石墨化次序没有准则工艺，由于炉型、材料、产物不同，致使起落温工艺弧线不同，且高低层材料没法及时监控，功夫周期长致使返工难，因而临盆阅历极为要紧。

石墨化是人工石墨临盆制备的关键次序，同时又是高能耗次序。石墨化实质是行使高温热责罚（HTT）对原子重排及组织改变供应能量的历程，需求耗损大批能量，电费在石墨化成本中占比高达60%，而石墨化成本在人工石墨负极制孕育本中占55%，低沉石墨化电耗是降本关键，因而国内石墨化产能多散布于低电价地域内蒙、四川等。

工艺筛选是降本关键地址，箱式炉逐步运用，持续化或许是来日改造方位。从装炉方法角度来看，现在的合流是坩埚法，工艺老练但有耗电量大、环保不友爱等毛病，各负极企业逐步改用箱式炉，箱式炉较坩埚裁减了40%-50%耗电量，环保友爱，但工艺较难，因而现在仅少量头部企业具有稳固临盆能耐。从工艺运转方法来看，可分为停止式和持续式，持续式并无特定的装炉方法，是指在临盆历程中无断电次序，产物过程一系列温区，完成持续石墨化，其上风是产物一致性高且大幅度低沉耗电量，缩小临盆周期，毛病在于石墨化水准低，现在重要运用于低端动力范围，量产技艺还需打破。

供应端，由于年各地限产限电致使石墨化产能施工率低，供应紧俏，石墨化代价爬升。年石墨化产能有70万吨，年石墨化产能88万吨左右，整年石墨化产能仅补充18万吨左右。咱们估计22年/23年石墨化产能为/万吨。需求端，咱们猜测22年/23年人工石墨出货量在79/万吨，石墨化需求为87.8/.6万吨。在中性假定下，22年/23年存在石墨化供需缺口，为-6.5/-8.4万吨；在保守假定下，石墨化缺口进一步拉大，供需缺口为-18.1/-23.7万吨。

为应对下游高增的需求以及原材料、石墨化代价高潮的压力，负极企业都在加快缔造负极一体化项目，加快石墨化自供比例的提高。石墨化代价爬升及原材料代价高潮带来的反面影响被企业陆续提高的自供率对消回转，单吨成本不降反升，从21年的单吨毛利率25%希望升至23年的36%以上，提高11pct左右。

石墨化自供率提高对企业毛利率提高成效显著。以21年为例，石墨化自加工成本0.66万元/吨，委外加工成本1.97万元/吨，用敏锐性剖析猜测自供率的变动对石墨化加工费的影响。咱们可得跟着自供率回升带来人工石墨成本的下落使得毛利率逐步回升，当自供率每提高25pct，单吨毛利率将提高8pct左右。

鄙人游需求高增的靠山下，能耗双控策略致使供应端产能释放速率放缓。咱们估计年、年石墨化供需缺口仍在，石墨化代价将保持高位。

格局：人工石墨是合流，三大四小比赛剧烈

人工石墨功用更优，份额逐年提高

负极材料是锂电池四大关键材料之一，约占周全锂电池制孕育本8%左右，关键功能在于可逆地脱/嵌锂离子，是由活性物资、粘结剂和增加剂制成糊状胶合剂后，涂抹在铜箔双侧，过程干枯、抑制而成。此中，最要紧的活性物资可分为碳材料和非碳材料，碳材料可分为自然石墨和人工石墨两种，是锂离子电池重要负极材料，此中人工石墨又可分为中心相炭微球和石墨碳纤维两类；非碳材料则有钛基材料、锡基材料、氮化物、硅基材料等四类。

人工石墨为墟市合流，占比陆续提高。受益于下游新动力车高景气，负极材料出货量陆续爬升，各类表率的负极材料占比也在动态调度中，人工石墨占比呈逐步回升趋向，现在稳固占有墟市份额80%以上，自然石墨占比从年的25%下落至年的18%。

负极三大四小，产物墟市分层致使相对散开稳固，人工石墨比赛剧烈

负极材料墟市已孕育三大四小格局。年我国负极材料出货量70.5万吨，同比延长86.6%，头部公司凭仗产物、客户、产能和成本等上风熟稔业进展中占有上风名望，此中“三大”贝特瑞占比24%、璞泰来占比15%，杉杉股分占比15%，加之“四小”尚太科技、中科电气、东莞凯金、翔丰华，CR7达88%。现在来看，负极次序尚未走出绝对龙头，“三大”企业间无绝对差异，“四小”市占相近，追逐“三大”志愿剧烈。

比年来行业聚集度相对稳固。在年至年之间，CR3由56.2%降至54%，CR5由80.3%下落至72.4%，CR10保持在92%的水准。咱们觉得其重要出处是各负极厂商产物定位带来代价以及墟市的分层，进而格局相对散开且稳固的场面。

墟市分层显然，高端墟市负极代价有上风。

从石墨表率看，璞泰来、中科电气、尚太科技专一人工石墨，贝特瑞和翔丰华主攻自然石墨，同时贝特瑞的人工石墨墟市份额也位于前列。

从贩卖代价看，璞泰来、贝特瑞重要定位中高端墟市，代价较高，尚太科技、东莞凯金、中科电气、翔丰华则偏中低端墟市，代价相对较低。

从客户来看，璞泰来重要占有高端花费电子和动力电池墟市，外埠占比高，客户包含LG、ATL、三星、宁德期间；贝特瑞重要方位在外埠高端动力电池墟市，客户包含松下、三星、LG、SKI等；中科电气客户在国内动力以及少许外埠动力电池，比亚迪是其重要客户；尚太科技、东莞凯金重要客户来自宁德期间，翔丰华客户重要来自LG。

自然石墨墟市份额高度聚集，人工石墨墟市仍较散开。年自然石墨的龙头企业贝特瑞的墟市份额超越一半，高达63%，行业第二翔丰华墟市份额17%，两者之和80%，属于高度聚集的行业；人工石墨墟市份额较为散开，龙头企业江西紫宸（璞泰来）占比20%、杉杉股分17%、贝特瑞14%，后续3家企业尚太科技、东莞凯金、星城石墨（中科电气）等的墟市份额较为亲近，在10%-12%区间，比赛剧烈。

下游需求陆续提高，负极厂商加快扩产。凭仗中汽协数据，年国内新动力车销量打破万辆，浸透率达13%，咱们估计年国内新动力车销量将超越万辆，寰球希望打破万辆。面临下游高增的墟市需求，自年以来，各负极厂商接踵公布扩产发表，踊跃布局一体化成立。

根源：华安证券

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