Q1期间负极价格维持在至4.25万元/吨水平。其中，高端产品价格约在7-9万元/吨，中端产品价格约4-6万元/吨，低端产品约2-3万元/吨，中低端产品竞争加剧。原材料：1Q期间国产、进口价格全线上涨。Q1期间国产油系针状焦（电极焦）、国产油系针状焦（负极焦）、国产石油焦价格分别由0.59、0.46、0.31万元/吨变化+42.7%、+11.8%、+59.8%至0.84、0.51、0.49万元/吨。Q1进口油系针状焦由0.05万美元/吨上涨30.0%至0.07万美元/吨，进口煤系价格则由0.04万美元/吨上涨80.6%至0.08万元/吨。

加工费：Q1期间石墨化加工价格由1.42万元/吨上涨6.9%至1.52万元/吨。根据产品性能不同，当前石墨化价格区间为1.5~2.3万元/吨，石墨化价格已经接近底部。此外21Q1期间内蒙能源管控下，石墨化产能供给偏紧，部分石墨化代工厂用电额度为0，供不应求下后续石墨化加工价格仍有望上行。

针状焦产量陆续恢复，石墨化加工产能持续释放，有望拉动后期产业链价格下行。据统计，目前国内负极企业新增石墨化产能规划约30万吨（部分已达产），原有10家石墨化代工企业今年石墨化扩产规划13万吨，7家新进石墨化企业石墨化扩产规划10万吨。

Q1期间负极原材料价格上行，而负极厂商报价企稳，负极环节盈利空间承压。我们以中端、石墨化需要外协的负极产品成本为基础，对主要原材料与外协价格变化对正极成本变化的贡献因素进行测算。

Q1期间针状焦（负极焦）、石油焦、石墨化价格分别变化+11.8%、+59.8%、+6.9%，三者分别对负极成本贡献为+1.0%、+2.3%、+3.7%，合计贡献成本变化+7.0%。而实际Q1负极价格企稳在4.25万元/吨，负极盈利空间承压。

负极石墨化产能不足影响产量提升，预计价格稳中略有提升

今年以来，主要负极企业排产呈现出增长势头，受益于新产能投放和产能爬坡，预计国内负极产量有望持续提升，但受石墨化产能不足的影响，预计增长幅度有限。自年7月来，负极价格维持稳定，受近期原料价格上涨影响，预计年Q2价格稳中略有提升。石墨化成本占负极成本30%-40%，石墨化自供率的提升有望降低成本，提升盈利能力。长期看好具备成本优势，且产品供应高端市场的龙头企业。

3.4.1预计-年全球负极材料合计需求CAGR为48.5%

未来五年全球动力电池负极需求CAGR为48.5%，国内负极需求CAGR为47.8%。我们根据不同型号电池的负极材料单耗量，测算出-年全球动力电池负极需求合计为19.8/30.7/45.0/66.6/96.2万吨，CAGR将达到48.5%。同时，我们测算出-年国内动力电池负极需求合计为8.0/11.7/17.9/26.1/38.0万吨，CAGR将达到47.8%。

3.4.2负极价格波动不大，预计今年价格将基本稳定

整体价格变动不大，后续有望基本稳定。年4月中端、高端动力以及高端数码的价格同比分别下降15.29%、7.50%以及13.46%，较同年1月份中端价格下降4.00%。年5月高端数码负极材料价格有所下降，也不排除部分中低端产品的价格上升。5月负极市场整体表现不佳，出货个别企业亮眼，多数企业均是不如上年同期。7月末负极材料整体价格下跌，已经基本降到位，从20年年初至7月末国内负极材料价格下滑幅度在10-30%，之后负极材料价格一直保持稳定。